所有跟 AI 相关的东西仿佛都涨价了：光模块、内存、光纤，甚至现在都到 CPU 了。有没有什么东西也已经涨了价，但是没有被大家注意到，起码没有被资本市场注意到呢？这里真就有一个，在大家最嫌弃的板块里边。这个东西是什么？云。

没错，我们今天聊的就是港股的云服务板块。好多人一听港股，就是老登股、消费股。没错，如果你要是也一直这么认为的话，这次就可以翻篇了，但是可能有一个机会也就给你错过了。

我们今天核心讲什么内容呢？三块。第一，应用板块、数据板块、云板块一直不被看好，为什么？它尴尬的地方之前在哪？逻辑反转的地方又在哪？第二，云服务虽然又苦又累，这种又苦又累里边会不会蕴含机会？第三，现在大家都知道美股那边谷歌涨得非常好，那么对于谷歌的映射，在国内是谁？今天把这个梳理完，可能能给大家一些启发。

首先大家去看 AI 应用，包括云服务，比较受人诟病，最核心的是在于什么？在于他们是接盘侠。你看之前整个 AI 板块是怎么传导的。国内比较赚钱的光模块公司和韩国的内存公司，它需要关心 AI 革命是不是成功吗？它不需要。它只需要盯着上游，去看看英伟达是不是给它们持续下订单就行了，甚至它们一年的订单都锁定了。请问这下边公司全死掉了，它们会有影响吗？它们大不了把这一年合同履约完，也不会爆雷。所以 AI 的上游好就好在这里，这是它们的确定性。

但是对于英伟达来说，是不是它需要再继续往下游去看，去看看真正在应用层里发生的事情？所以英伟达是不是要盯着 GPT 发展怎么样，盯着 Anthropic 发展怎么样，盯着谷歌发展怎么样，甚至去跟它们签一些订单，形成一些三角债务关系，然后再反过来支撑它的芯片销量。所以它们是不是操心的稍微更多一点？

最难的是谁呢？好多人说最难的是模型公司。最难的不是模型公司。为什么？再往下一层是数据中心和云服务，提供给这些模型公司相应的算力，对不对？这些模型公司是最难的吗？看起来一层一层传导，越来越难，是吧？但这些模型公司的钱是它自己的吗？这些模型公司的钱全是融来的，它甚至不用考虑那么多营收的问题。英伟达给它们钱，这些数据中心给英伟达钱，模型公司给这些数据中心钱，模型公司的钱哪来的？投资人的大风刮来的。所以这边的钱是不是全是融来的？这里边但凡破一个，跟我们二级市场基本上沾不到啥边吧？这只不过是一层层的心理映射，但实际上蒸发的不是我们的钱。

这里边但凡说有一家公司死了，剩下一家只要能提供剩余的需求，是不是对整个生态来说影响都不大？所以看起来这家公司也还好。

最难的在哪？最难的在这一层。为什么？因为这一层在实实在在地承接了所有的 AI 硬件，变成了它的固定资产。如果说 AI 革命失败了，这些资产压在它手里了没有？它给英伟达了，英伟达压手里了吗？也没有。模型公司压手里了吗？也没有。这不所有的脏活累活，最后都被这个中间层，被数据中心、被云服务商，这些真正去采 AI 硬件、用 AI 硬件的公司给承接了呀。

当你发现这一层的时候，你会发现，其实在整个 AI 革命的过程中，确定性影响最大的，可能就是这些实际拥有 AI 硬件资产的公司。这些模型公司体量够轻，转型够快，甚至不行它就地飞升，是吧？然后只是一级市场。对于这些公司，它们的硬件都卖出去了，但这些公司实实在在地压着所有的重资产。所以它们之前干的是苦活累活，这是不是第一条，叫 AI 应用层和数据层里边最尬的一部分。

但是这个事情在真正 AI 转变成生产力，就是我们从小龙虾开始，从 web coding 开始，一系列智能体的开发，让整个 AI 的应用、整个 AI 数据现在用得越来越多的情况下，整个事情发生变化了。为什么？它是干着最苦最累的活，但是反过来想一想，现在所有的 AI 硬件是不是全都被集中到这家公司来了？我想让你这家公司用我的硬件，请你出高价，要不然我不给你了。当 AI 应用真的变成一种大家现在都需要的资产的时候，它们的议价权就出来了。

所以你在之前会看见什么？之前大家会看见英伟达不计成本地去采这些配件，然后会看见这些模型公司不计成本地去采英伟达的卡。甚至在一二月份的时候，你会看见 GPT、Anthropic 这些公司再去涨价。但是对于云公司来说，一直收益是比较卑微的。不过这些公司大概在二月份到三月份这段时间也纷纷涨价了。

如果你在用国内的模型，这几个月在写代码也好，养龙虾也好，你应该和我一样，应该收到电话，应该就收到两三次了。这些公司差一点的也涨了两次，好一点的甚至涨了三次、四五次，纷纷在涨价。模型涨价不光是模型涨价，连最后这一层云服务也涨价了。

大家知道云服务涨价是什么概念吗？云服务是一个什么东西？高度依赖规模化的产业。云服务从建到现在基本上都是跌价的，尤其对中国来说，效率越来越高，云服务是一直在下跌的。今年大概是它这几年唯一开始涨价的一次。当它一开始涨价，对它利润率的影响是非常高的。

而且大家可能忽略了一个问题，这些公司当年所谓的各种重资产，在大家看来是负累，但是现在它可能是一笔财产。内存涨了没有？当年的 H20 涨了没有？H100 涨了没有？这些芯片都躺在这些公司的数据中心，按照公司的净值做减值处理，就是每年折损、每年折损，可能过五年就报废了。但是这笔东西有的已经过去三年了，依然价格很坚挺，甚至都涨了。请问这对它们来说是财富吗？

所以大家意识到，去年的时候有几家公司出现了一个暴涨的情况，当然现在已经进行了合理的回调。所以当它们的活也开始变得有利润空间的时候，你就知道 AI 应用已经开始蔓延了。

你更不用说，国内公司其实有几家是有点像谷歌的。谷歌是什么？它是一下干了三层的活。第一层，大家知道谷歌 Gemini 的模型，很优秀。但是大家知道，同时谷歌也是 AI 数据中心和云服务的提供商，它的 TPU 也可以给别人做训练用。同时它是 Anthropic 重要的投资方，同时它自己的芯片 TPU 是不是也在生产？AI 芯片。所以在这三层里边都有。

这个像极了什么？国内如果真找一个对标，像不像马老师的公司？平头哥的芯片，阿里云整个市场份额大概现在是 23% 左右，全中国第一，云服务第一，然后它的 AI 模型通义千问。两千多亿，马化腾也有一千六百亿，剩下最少的，就是永远做后起和追随、学习的那位，大概也得投了一千亿，也已经拼了，是吧？从 OpenAI 还挖了一个人过来，是不是？

所以大家还单纯地认为，现在还是只追即时零售，然后烧补贴那个时代吗？如果有了新的机会的话，这部分企业才是中国最有活力的一些。不能说小登，起码也是个中登，它总比中国制造业那批老登还是要强那么一点点的。它们是最能够抓住风口的一批人。所以大家千万不要低估这批企业对于整个港股流动性的影响。

好多人说，那港股那么多问题不是依然存在吗？是啊，它是依然存在，这也是为什么它一直没出现涨的情况。所有东西都涨价，但凡涨价都涨了，但是云服务涨了这么长时间，大概一到两个月了吧，你见整个资产价格有体现吗？为什么？还有几方面东西在压制。一方面就是大家知道那些因素，再给大家细数，都不想给大家说了。咱自己随便去找个视频，就是批判港股的视频，随便去看，那都是我四个月前到五个月前，就是过年那时候的言论了，然后 AI 都吸收去了。你问问 AI 都知道，我说这些东西 AI 大概还滞后三个月左右，你难道要跟着 AI 去学，也滞后三个月吗？

换一换思维，或者起码给你开拓一下思路。不一定准。那不一定准你还说什么？没办法，这是我欠的债。毕竟我是在 2025 年 1 月份，就是什么“港股七姐妹”类似这种说法还没兴起的时候，我就开始吹港股了，欠了一笔债。有很多人是跟着我看港股一直看到现在。虽然我在 2025 年下半年也公开表达过好多港股风向变了的言论，但是现在当它在一个我认为比较底部的位置的时候，我还是愿意跟大家再分享分享，告诉大家我的想法。这算对我的老粉丝一种责任，也是我在短视频这个领域下发视频的一点点小小的动力吧。希望始终如一。就这样吧，早点休息，拜拜。
